【彭博】-- 人們擔心，日本干預匯市會產生溢出效應並在本就水深火熱的美債市場引發不必要的動盪，但得益於聯儲會已經出台了相關工具，確保市場有充足的美元以及存放場所，這種風險沒有以前那樣大。

日本周四自1998年以來首次干預匯市以支撐日圓，在這樣做的時候，該國必須賣出美元。從前，日本可能需要通過賣出美國國債來籌集必要的資金，但現在可能已經不需要這樣做了。

聯儲會創建了一個外國央行可以動用的逆回購協議安排，意味著日本央行等國際貨幣當局可以將大量資金存放於此以賺取利息，而不是購買美國國債和其他證券。而當他們需要動用這些美元的時候，他們可以直接從聯儲會的工具中提取，而不會引起市場動盪。

雖然周四美國國債確實遭到拋售，熊市趨陡，但參與者認為這主要是因為市場還在消化聯儲會前一天的政策信息，而不是有哪個外國持有者在賣出。

就像國內的逆回購機制一樣，所謂的外國逆回購協議可以讓交易對手將資金隔夜存放在美國貨幣當局，並獲得與紐約聯儲國內工具差不多的利息，因而比許多基於市場的短期工具更受歡迎。

根據聯儲會的數據，截至9月21日，外國機構存放在該工具中的資金約為2,950億美元，低於一周前的3010億美元。

華爾街策略師估計，在不得不減持美國國債之前，日本央行在聯儲會的外國和國際貨幣當局(FIFA)回購資金池中還有超過1100億美元資金可以動用。相比之下，根據日本財務省的數據，在1997-1998年干預匯市推動日圓升值時，日本政府賣出了大約420億美元，其中在1998年4月的一天就賣出了大約260億美元。

「如果你是日本央行，首先就會動用聯儲會的FIMA逆回購資金池，」RBC Capital Markets美國利率策略主管Blake Gwinn表示。「這沒有成本，無需冒險。如果日本央行在當前曲線上的這些水平賣出美國國債，就會蒙受資本虧損。」

如果干預規模超過存放在聯儲會的資金水平，決策者可能會開始賣出美國國債，不過可能是非常短期的證券，到期期限不超過兩年。

最新數據顯示，截至8月，日本財務省握有大約1.29萬億美元的官方儲備資產，其中約有1萬億美元的證券，1350億美元的現金或銀行存款，1550億美元的其他資產。

美國銀行策略師在9月9日討論日圓干預風險的報告中寫道，如果日圓干預會影響美國利率市場，那可能會導致短期美元掉期利差收緊。美國2年期互換利差周四收緊逾3個基點後回落，但基本保持在前一天的區間內。

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Japan Has a Pile of Dollars It Can Tap Before Selling Treasuries

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