國務院總理李克強上周召開多達10萬官員參與的「穩經濟大盤」視像會議，坊間統計他提及的措施總共可帶動約12萬億元（人民幣．下同）資金，規模比2008年震撼全球的「4萬億元救市」大兩倍，似乎備受憧憬。然而，所謂「12萬億元」多屬虛數，況且中國GDP已較2008年擴大近3倍，內外環境未可同日而語，基建投資亦面臨邊際效益遞減，因此不宜期望今趟救市可有當年「打補針式」立竿見影效果，必須有長期作戰的心理準備。

「全國穩住經濟大盤電視電話會議」上周三召開之後，新華社發布了約1000字新聞稿，提到李克強強調，要在5月底之前出台「六方面33條穩經濟一攬子政策措施」實施細則。據坊間統計，涉及具體金額數字的措施包括：

一、全年退稅總額約2.64萬億元；二、國家融資擔保基金新增再擔保業務1萬億元，支撐企業融資5萬億元；三、發行3000億元鐵路建設債券；四、今年專項債規模擴大至3.65萬億元，支持新型基礎設施，8月底前要用完，並將提前下達2023年專項債約2萬億元；五、向航空業發放1500億元應急貸款，並支持該行業發行2000億元債券；六、中小微企、個體戶、特困行業緩繳社保供款約3200億元；七、減徵乘用車購置稅約600億元。

上述措施加起來，合計可得出大約12萬億元規模，實屬天文數字。作為比較，去年中央財政收入和支出分別為9.1萬億元和12萬億元，今趟「救市」相當於把中央財政支出「翻一番」，可算驚人，亦反映中央決心「穩經濟大盤」。

多屬「虛數」 刺激作用間接

惟不少人留意到相關措施金額多屬「虛數」，例如透過國家融資基金新增1萬億元再擔保業務，期望帶動企業5萬億元融資，這意味當中4萬億元依賴現有信貸市場，且大前提是企業有意欲及條件去借錢。至於退稅總額約2.64萬億元，則只有近年曾經交稅的企業方可受惠，對經濟的刺激作用較為間接。

七除八扣，新一輪措施最重磅始終在於基建方面，包括今年專項債規模擴大至3.65萬億元、提前下達明年2萬億元額度、發行鐵路建設債券3000億元等，合計達到5.95萬億元，約佔「12萬億元救市」一半份量。這些基建工程由政府牽頭推動，毋待市場主體運轉，預料可取得直接效果。

實際上，2008年應對環球金融海嘯的「4萬億元救市」，同樣有賴於基建發力，大興土木建高鐵、高速公路、機場、光纖網絡、電網等設施，不但快速提振經濟反彈，還為中國經濟隨後10多年發展提早打好根基。儘管當年澎湃救市不無副作用，造成過度投資、資源浪費、債台高築等問題，但整體上被視為「利大於弊」，及時支撐中國經濟之餘，對於全球經濟在金融海嘯後順利復甦亦功不可沒。

經歷過此一輪大水漫灌，全國城市基礎設施日益完備，高鐵、公路、機場等「應有盡有」。反過來看，這也為今趟救市帶來難題，就是還有什麼可以興建？國務院會議提到「新型基礎設施」，涵蓋5G基站、特高壓電網、城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網等七大範疇。

此外，中央當局早前出台《關於推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見》，意味將把基建「下沉」到縣城。不過縣城人口密度較低，「新基建」成熟需假以時日，於是今浪基建投資難免面臨邊際效益遞減，對經濟的刺激作用未必可與2008年相提並論。

再者，雖說「12萬億元」這個數字較當年的「4萬億元救市」高出兩倍，惟相隔十多年，中國GDP去年已達到17.77萬億美元，較2008年（4.59萬億美元）擴大2.9倍，基數顯然大不同。

時勢艱險 一兩招難壯膽

而且，中國經濟在2008年仍處於快速上升軌跡，中外關係堪稱1949年建政以來最好時期，只是突如其來的外部事件（金融海嘯）打亂了發展勢頭，中央當局透過「4萬億元救市」振臂一呼，傳達震撼彈訊號，很快令市場主體及國際投資者重拾信心，「在經濟困難面前，信心比黃金和貨幣更重要」這句名言，正是來自當時的總理溫家寶。

反觀目前，中國經濟經歷若干年放緩，尤其近年中美打貿易戰、新冠疫情爆發、地緣政治摩擦、國內監管風暴等事件，令市場主體和投資者信心搖搖欲墜，讓他們重新「壯膽」須花費更多工夫和時間，單靠一兩個政策訊號恐怕未夠。

總的而言，「十萬人大會」反映當局有決心穩住經濟大盤，工具箱亦有足夠政策儲備，可謂「有心有力」。但今天的環境相比2008年變化很大，各界不宜期望最新回合救市可如當年取得立竿見影效果，須做足心理準備「打持久戰」，實事求是、穩打穩紮，方可望順利走出困境。