宋鸿兵：欧洲和美国的潜在问题资产未充分暴露
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12月3日《凤凰网财经》节目播出“宋鸿兵：欧洲和美国的潜在问题资产未充分暴露”以下为文字实录：
凤凰网：您也说了整个由迪拜引发，像滚雪球一样的一个动态，一个危机在不停的扩张，这是不是过于悲观的一种看法，可能市场上不会像您想象的这样，或者您去作为一个推断是这样子一种现象，可能比这个更好一些？
宋鸿兵：现在存在着两股力量，在市场上一股力量是它根本不管所谓你的分析，它就是整个市场一种普遍心态，当你迪拜这个问题出现之后，过两天之后，大家都说没问题，所有人都说没问题，你就认为问题已经结束了，这种力量在市场中起着主导作用，所以当大家都纷纷在传言没有危机的时候，大家的投资行为是正常的，那在正常投资行为之下，它是不会出现大暴跌，或出现比较严重的衰退情况，所以信心层面，或者说市场非常正面的这种感觉，让所有人都平静的感觉，现在在市场上居于主导地位，或者这些人成了投资力量中间的核心力量。
但是问题是什么呢？问题是损失和潜在的问题是客观存在，它不以你的主观意向为转移，你认为它存在，就是你高高兴兴说这个东西不存在，它还是在那儿，这些认为意识上存在，它还是在那儿，就是它不以投资人的这种心态为转移，这是一个客观的东西。
现在的问题是，存在着一个差距，也就是差距什么？投资人的普遍心态，是一种乐观的心态，而他们忽略，甚至是完全忽略可能存在的问题，在一定层面上，它可以反映出市场上正常的一个投资行为，如果这个东西继续在长大，如果这个不好的东西继续在膨胀，总有一天，他们回过头一看，就像迪拜这样，它一旦暴露出来，这种脆弱的信心马上就会结体，会变化一种恐慌。
现在的问题是究竟这个潜在的窟窿有多大？现在各个国家有不同的估算，比如说世界货币基金组织，有一份报告它提到美国的烂账清理，就是说美国的问题资产暴露已经大概暴露了三分之二到一半，大概还有三分之一到一半是没有披露出来的，欧洲只披露了25%，换句话说还有75%的问题资产，没有浮现出来。
我们看到很多其他报告也在谈论类似的问题，比例大家说的不太一样，但是基本上认为，现在欧洲和美国的银行机构的潜在问题资产，没有得到充分暴露，这是一个大家公认的结论，在现在的情况之下，由于资产在，美联储采取的这种措施，大量注入货币，使资产价格上涨，把这些礁石全部埋住了，这时候你看这个海面，好像是一片非常平滑的海面，但是底下有很多陡峭的山石，崖石，被海面给盖住了，当资产价格再度下跌的时候，你会看到底下非常陡峭，非常尖锐的这些海沟也好，山峰也好，它会暴露出来，所以问题是什么时候，我们会看到这一点，不是说它们已经不存在了，它们仍然在那里，只不过现在你没有看到，它被海平面盖住了。
凤凰网：会不会出现这种像您说的这种海平面，时间久了反而会将它原本的棱角，就已经把它给磨平了，这种客观存在，也会随着我们经济的好转，或者是大家这种乐观心态的存在，渐渐的把这种，本来已经客观存在的东西，经过一个周期的经济循环，把本来已经存在的问题，渐渐的去把它消逝掉，或者消化掉呢？
宋鸿兵：我是用这样的例子来比喻，现在美国、欧洲，它现在真实的一种经济状态，实际上我用一个例子，插着呼吸机的美国经济复苏，也就是美国2008年出现金融海啸这是一场疾病，已经下了病危通知书，说这人已经不行了。现在美国政府一听，赶紧上呼吸机，把呼吸机一上，管子一插，然后这个呼吸机一工作，这口气捣上来了，捣上来之后，你看仪器、生命、体征、呼吸次数、血压、血糖等等都正常了，这个病人的脸色也开始恢复，这个管取不下来，现在问题是管不取不来了，这人看似已经是一个正常人，但是实际上没有自主呼吸，所谓自主呼吸，就是源于消费，源于私人投资拉动的经济，而美国现在消费和所谓私人投资都在下降，你从商业信贷，萎缩的情况，从消费信贷萎缩的情况，可以非常明显的看到这一点，真正导致美国GDP增量的三分之二，来自政府直接的经济刺激，这就是插着呼吸机，政府必须要源源不断的给它供应氧气，它这个生命才能够维持。所以现在你一拔管子，也就是政府刺激一旦削弱，或者一旦切断，美国经济会立刻陷入第二轮衰退，或者再次陷入经济危机，这就是我们现在真实面临的一个情况。
所以当你说海平面能不能真正持续在那儿不下降，这取决于呼吸管能插多长，现在拔是拔不掉，难道一直能插在这儿吗？也不行，学过医学的人都知道，呼吸管插在肺里头，迟早会引起感染，会引发其他的并发症，这个并发症就是我认为下一场可能会出现问题的地方，就是利率市场，为什么呢？比如说我们举个例子，在今年2009年，这个年度中，美国一共拍卖了1.9万亿美元的国债，那么在这个国债市场中，美联储是相当重要的一个买主，它从3月份开始持续的不断的购买偿债和MBS这样的债券产品，使得基础货币的供应量，翻了一倍多，从7500亿现在到了两万多亿，这些资产主要构成部分，就是两部分，按揭抵押证券和所谓的偿债。按揭抵押证券是这些各大银行机构，这19家各大银行机构，普遍持有的重磅级的资产，本来这些价格在暴跌，美联储的救市方法是我印钱，把这个价格给你撑住，我来买，我一买的话，这个价格自然就上升了，本来在商业银行资产负债表上，这个价格在剧烈下滑。
所以导致很多银行资不抵债了，雷曼就是这个情况，美联储它插一脚进来之后，打破了自由市场的这种规律，我出钱我作为最大的买家，你们不要我都收，在这个过程中，使它资产价格重新恢复，本来已经快资不抵债的这些大的银行机构，终于它的资产在上升，由于美联储的购买行为，超过了负债，这个时候你看从资产负债表上，它已经摆脱危机了，这个时候我们看到了美国银行机构出现了盈利，出现等等的现象，好像危机已经结束了，海平面涨上了，这个危机不就结束了嘛，实际上它是把底下的问题给覆盖住了。
但问题是，美联储不能长期的持有这些MBS，还有美国长期国债，它必须要逐渐的退出来，因为这个东西，如果你从平面上来看，7500亿正常的一个基础负债表，现在在2008年10月份之后，一下变成了两万多亿，比正常高出一倍多，这个现象为什么不能持续呢？没有这么干的，就是中央银行资产负债表，它是用了95年的时间，在慢慢慢慢的把它做到7500亿，而现在几个月的时间就把它做到两万亿以上，如果你不退出来，现在由于整个经济是比较萧条状态，货币承受很小，也就是商业银行放贷，它在萎缩，所以导致它的基础货币，没有被大规模的放大，没有产生恶性通胀。
但是假设经济稳定了，假设你说的复苏要开始了，那么马上我们就看到货币承受这个杠杆会立刻发挥重大的翘动作用，这增加了一万多亿美元的基础货币，在市场上被商业银行一放大，这可能就是席卷整个美国，甚至全世界的一场恶性通胀，所以美联储必须要在这个到来之前退出来，但是它现在的问题是退不出来，因为它持有量太大，持有量太大，如果你要买MBS的话，水位就会下降，也就是你把美元流动性收回，水位就会下降，那时候你该暴露出来的问题，还会暴露出来，这个问题还在那儿，藏不住的。
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