撰文：陳可恩 圖片：法新社、東方IC美術：Ricky
美國芝加哥證券交易所（ＣＨＸ）在其官網公告，接受由中國重慶財信集團為首的財團之收購，但交易仍須獲美國證券交易委員會（ＳＥＣ）和芝加哥聯邦儲備銀行的批准。成事的話，這將成為中資企業首次收購美國證券和商品交易所。
不過，由於交易所屬於國家象徵，或會遭到政治原因的反對，加上財信未曾有過營運交易所的經驗，收購前路充滿挑戰。
今次收購，並無公布作價。美國媒體估計，約為一億美元。交易如獲通過，最快可於今年第二季完成。交易金額不大，並非世紀大「刁」，但消息公布後，卻震動市場，全因今次進行收購的主角，是一間中資公司重慶財信。
重慶財信成立於一九九七年，早年專注於重慶的地產項目，其後則擴展至環保、金融、城市基礎設施投資運營等，並在北京、深圳、成都、香港、悉尼等不同地方設立區域性子公司。而財信集團旗下的財信發展，則主力發展金融，持有中新大東方人壽保險、安誠財產保險、重慶農村商業銀行（03618）、石家莊匯融銀行等。
蚊型規模
另一邊廂，今次被收購的對象芝加哥證交所，則是美國的老牌交易所，成立於一八八二年，在最初的三十年，曾經是美國最大的證交所之一，但經過第一次世界大戰及一九二九年經濟危機洗禮後，一蹶不振。
及至二○○五年，美國證券交易委員會（ＳＥＣ）批准芝交所由非營利性股分公司，變為營利性股分公司，翌年由美國銀行、貝爾斯登、E-Trade和高盛共同持股，目前仍有少數股權由美銀、E-Trade、高盛與摩根大通持有。消息透露，這四個股東會在今次併購中同時售股。
現時芝交所共有八千三百隻股票和交易所交易基金（ＥＴＦ）進行交易，上市公司總市值僅佔全美上市公司總市值百分之零點五，是美國各證交所中規模和權重較小的。該所的利潤，主要來自在該所上市股票收取的手續費，和上市股票的交易費。
如意算盤
雖然芝交所的市佔不大，不過成功收歸為囊中物後，財信集團便可涉足規模達二十二萬億美元的美股市場，並可以芝交所為平台，幫助更多中國企業到美國上市。市場消息指出，財信更考慮在中國西南部開設一間交易所，中美相呼應，似乎雄心勃勃。
至於芝交所方面，由於規模細小、市場競爭激烈，近年經營得十分艱難。美國是一個多交易所的體制，全國分為九個證券交易區，每個區設地區證券交易委員會，對區內各證交所和投資銀行等實行監督管理，並接受美國證券交易委員會監管。所以美國過去曾經有數十個證券交易所，但經過不斷併合，現時只剩下十八間。
目前美國最主要的三大證交所，為紐約證券交易所、美國證券交易所和納斯達克證交所，分別以大中型上市公司、小型上市公司和高科技上市公司為特色。這些大型交所在資源集中下，發展規模愈來愈大。分析認為，未來美國各證交所可能會繼續合併，汰弱留強。
所以芝加哥證交所一直想找合作夥伴來對應挑戰，而由於今次財信承諾，收購後交易所將保持獨立運作，並基本保持原管理層及管理架構不變，行政總裁約翰．凱林（John Kerin）將繼續擔任芝交所總裁兼首席執行官，故芝交所對併購十分歡迎。凱林談到：「經過對芝交所面臨的挑戰作深入考察和評估後，我們相信這一次收購最符合客戶、股東和行業整體利益。」
他同時指，隨新投資夥伴的加入，芝加哥證交所將得到所需的資金，來開展新業務計畫，並可以提高交易效率，另一方面則會向財信提供技術支援，且計畫讓更多未能符合紐交所上市要求的小型企業在其交易所上市。
政治考量
雖然整個交易對雙方都有得，但最終能否成事，還要等待ＳＥＣ和芝加哥聯儲行批准。雖然有指從行業、公司規模和性質來看，芝交所並非美國重要、戰略性的資源，故交易阻力應該不大。不過，亦有分析認為，證券交易所往往被認為是國家象徵，所以有機會因為政治原因，合併遭到反對。
過去就有不少外資收購別國交易所的失敗案例，如二○一○年新加坡證券交易所擬以八十四億澳元收購澳洲交易所，就因為擔心澳洲會失去國內主要交易所的控制權，結果很快被澳洲議會議員群起反對，最後由財庫部長出面，以不符合國家利益為由，予以否決。又如二○一一年德意志證交所擬以九十八億美元收購紐約交易所，亦受到美國國會議員力阻，最後由歐盟否決，理由是可能妨礙公平競爭。
當然，跨國結合也非全無可能，如二○○七年德意志交易所出資二十八億美元，成功收購美國國際證券交易所，當時曾引發轟動，被認為是證交所全球化的重大舉措之一。而港交所在二○一二年亦以一百六十七億港元，成功收購倫敦金屬交易所（ＬＭＥ）全部股權，成為港交所首次進軍海外市場。
前車可鑑
除了政治問題，分析亦認為，財信雖然從事金融業務，但與芝交所無直接關連，亦未曾營運過交易所，所以或會被視為收購意圖不明，面臨監管機構嚴謹審核。
近年中國經濟增長迅速，中國企業也不斷向海外擴展，早前普華永道發表的中國企業併購市場回顧報告就指，去年中國企業的併購交易數量與金額均創下歷史紀錄，當中交易達三百八十二宗，同比增長百分之四十，交易金額則達六百七十四億美元，同比增長百分之二十一。而在今年，單計一月，中企在海外就有八十二項併購案，總值約七百三十億美元。近期的併購以海爾集團以五十四億美元收購通用電氣、中國化工集團以四百三十億美元收購瑞士先正達最為矚目。
不過，即使成功結合，亦不代表對企業發展一定有利，彭博近期就有評論文章指，中資大手進行海外併購，雖然是研究開發、培育品牌及建設銷售網絡的捷徑，可是，如果管理和定位失當，往往弄巧成拙。像八、九十年代，日本和南韓企業大手掃走海外品牌，便多數失敗收場，如Sony收購哥倫比亞影業，導致了慘重的經濟損失；之後三星收購電腦公司AST Research，亦遭受了巨大的損失。這些公司最終要花上很多年時間和海外品牌融合、找到自己定位、並研發出屬於自己的出色產品，才能轉虧為盈。所以，中國企業瘋狂海外併購後，最終或者亦要經過一番轉折，才能得到美滿的成果。
