人民銀行近期一再干預滙市捍衞人民幣滙價，但市場唱淡之聲不絕。近期最悲觀預測來自大和資本市場，該行首席經濟師賴志文表示，即使人行再進行部分干預，人民幣仍有繼續貶值的壓力，預期今年底人民幣兌美元跌至6.6，即貶值約3.6%，到明年底更可能低見7.5，較現時大幅貶值17.7%。他並指出，現時中國經濟及金融狀況已屬「硬着陸」。
倘全力干預代價沉重
賴志文昨天在記者會上說：「現在已經不是『軟着陸』還是『硬着陸』的問題，而是『硬着陸』還是『金融危機』的問題。」他認為，人行應對人民幣貶值，可能出現三種情況。第一種情況，人行盡全力入市沽美元，將人民幣滙價穩定在6.4至6.5，但要付出很大代價，資金加劇流走、內地貨幣基礎收縮，出現通縮。第二種情況是人行放手讓人民幣貶值，可避免貨幣基礎收縮，但會觸發貨幣危機，人民幣可能大貶三成，跌至8.3，即回到2005年滙改之前水平。第三種則為部分干預滙率，繼續減息及降低存款準備金率，但不推行大規模刺激計劃。賴志文指出，第三種情況的機會最大，但即使如此，今年底人民幣仍會貶至6.6，明年底會跌至7.5。
賴志文估計，8月11日以來，人行動用了約1500億美元（約1.17萬億港元）入市捍衞人民幣滙價。不少人說中國有龐大外滙儲備，有大量「彈藥」干預滙價，但他並不認同。
料美明年底前加息5次
賴志文表示，美元低息年代，不少人以低成本借美元，兌換成人民幣或其他貨幣，變相做利差交易，但隨着美國開始加息，由此形成的債務要平倉、去美元槓桿。
他估計，中國擁有的美債高達3萬億美元，而資金流出中國，也是去美元槓桿過程之一；雖然中國外儲達3.5萬億美元，但不能因此認為有很充裕的資金入市托滙價。他解釋，當美國加息，對中國也會造成緊縮效果，因為資金流走，貨幣基礎收縮，人行減息、降準完全無效。內地當局也可以推財政政策，增加基建投資，但這需要人行「印鈔票」，這會增加貨幣貶值壓力。大和估計，由現時至明年底，美國聯儲局將加息5次。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒發表報告指出，8月人行為穩定滙市動用的外滙資產約1200億至1300億美元（約9360億至10140億港元）。招商證券的觀點不同於大和，該行認為，聯儲局貨幣政策收緊預期造成的去美元槓桿進程，可能進入尾聲，所以人行外滙佔款下降的速度或放緩。
里昂中國香港策略研究部董事總經理張耀昌預期，今年底前人民幣可維持6.4水平，明年將再貶值4%至5%。另外，內地傳媒報道，由於昨天早上一度無法登錄交易系統，在岸人民幣於上午第一筆交易較開盤時間延遲超過半小時才能進行。
