滙豐劉紹文：港股未屆吸納良機 市場三大共識全數落空 現估值非便宜
市場年初曾普遍預期，在科技股帶動下，恒指將強勢衝破30000點，可惜於1月底逼近28000點關口後即無以為繼。滙豐金融服務亞洲投資策略主管劉紹文接受本報專訪時指出，每年初的市場共識往往容易出錯，早前三大「擠擁」共識包括恒指升破三萬點、美元走弱及金銀續漲，如今已全數走樣，但港股現估值尚未跌至足夠便宜的水平。他建議投資者密切留意恒指市盈率，並關注市場共識會否由樂觀轉悲觀，以判斷入市時機。
美元強金銀跌 不利恒指表現
近期市場焦點離不開美伊衝突。劉紹文稱，戰事發展難以預測，但參考過往波斯灣戰爭、伊拉克戰爭，以至近年的俄烏戰事，突發戰事導致油價飆升對股市所造成的衝擊，通常少於3個月。聰明資金已開始反映戰事結束的情景，真正主導後市的仍是經濟基本面。
相比地緣政治因素，劉紹文更關注恒指估值。恒指現時預測市盈率約11倍，高於其5年平均水平（10.4倍），屬近年接近見頂的水平，而港股及A股現價仍高於5年均值4%至6%。他預期，恒指後市有機會出現估值下修並回歸均值。在企業盈利預測短期難以據此準確調整下，市場開始透過下調估值來反映相關風險。
上述10.4倍的恒指5年平均市盈率，對應恒指約23500點，該水平同時是黃金比率所顯示的短期重要技術支持位。按此推算，劉紹文估計恒指今年合理運行區間為20200點至27000點。由於區間頂部27000點所對應的市盈率達12倍，他認為大市估值短期內不易重回該水平。
儘管恒指已較今年1月高位回調逾一成，他相信仍未到吸納時機，建議投資者觀察以下兩項指標，以判斷買入時機是否來臨。第一，恒指是否已進入「低期望估值區間」，即市盈率低於5年均值10.4倍的水平；第二，市場共識是否已一致轉為看淡港股，甚至預期後市將低見20000點。
10年債息倘升穿4.5厘 美股高危
劉紹文又稱，考慮港股合理價值時，有兩個較少人談論但重要的參考，包括今年北水日均淨買入僅41億元，較去年大跌30%；以及中央匯金1月中於A股今年最高位減持寬基ETF及A股，規模估計逾一萬億元人民幣。
外圍方面，環球投資市場多項資產近期顯著調整，惟劉紹文形容未達「股債滙解體式下跌」的吸納階段。他提醒環球債息正因通脹預期攀升，一旦美國10年期債息率升穿4.5厘，美股將進入高風險水平。他補充，美元近期因其避險功能轉強而走高，亦不利亞股及港股表現。
採訪、撰文：余倩敏
