本港藥妝零售商龍豐集團早前申請在港上市，據其初步招股文件顯示，過去3年受疫情及通關後消費模式轉變的夾擊下，龍豐仍選擇逆市大舉擴張，分店由2022年的14間，倍增至29間，帶動期內收入複合年增長率高達50%。惟龍豐高增長背後卻是靠銀行貸款，甚至銀行透支（overdrafts）來推動，每年被歸類為流動負債的貸款額逾7億元，手頭現金卻只有數千萬元，故公司已連續3年錄得流動淨負債，負債比率更達3、4位數，對上市連鎖零售商而言非常罕見。

分店3年倍增至29間帶動收入

根據龍豐初步招股文件引述弗若斯特利文的報告，龍豐按去年零售銷售額計，為香港最大的藥品零售商，市場份額達5.2%，平均每店可供應約6500個貨品種類（SKU）。憑藉大舉開店，龍豐過去3個財政年度收益節節上升，截至2025年3月底止之2025財政年度，其收入按年增長22%至24.6億元，純利升18%至1.7億元。

不過，公司連續3年出現流動淨負債（即流動負債多於流動資產），於2025財政年度為6.43億元，當中主要因短期銀行借款多達6.51億元，更有銀行透支1.05億元；而同期手頭現金只有6118萬元。公司曾有部分貸款及銀行透支，因違反若干條款而被歸類為流動負債。

此外，龍豐更曾於2023財政年度錄「負資產」（即權益總額為負數），負債淨額1510萬元；其後因溢利累積，於2024及2025財政年度才轉為淨資產狀況。於2024及2025財政年度，公司的資產負債率分別高達612%及1704%。

龍豐在招股文件中解釋，出現流動淨負債，主要因透過短期銀行借款，用於營運成本及添置物業、廠房和設備以擴大零售網絡；公司在風險因素中直言，處於流動淨負債，公司有可能面臨流動資金短缺的風險，從而限制其資本支出或發展業務能力，或須自股權或相關工具取得融資，亦有可能無法以商業上合理的條款取得融資。

龍豐稱，預計投資回收期後收入將持續增長，可享規模效益；未來亦會考慮還款期較長的銀行借款方案，並擬把上市集資部分所得用於還債，以改善上述情況。

貸款大部分獲大股東作擔保

值得一提的是，龍豐6.51億元短期貸款當中，5.6億元屬有抵押，並大部分獲公司大股東謝少海及其私人公司作擔保。龍豐持有兩項上水物業，包括符興街41A至41B號及新發街15至19號地下及閣樓、1樓連平台及2樓連天台（共涉及10個零售單位），估值1.14億元；以及符興街49號及新豐路87號地下及閣樓（涉5個零售單位），估值6508萬元。龍豐除了把符興街49號地下用作Pop Up店外，餘下物業均持作投資用途，現時部分用於零售，部分處於空置狀態。

此外，龍豐亦向謝少海夫婦租用大量物業，包括位於粉嶺的總部及倉庫，3間分別位於上水及觀塘的零售店，以及3項位於上水及粉嶺的住宅用作員工宿舍，每月共支付租金252萬元。

李兆波：競爭大須靈活經營

經濟學者李兆波認為，經濟環境良好時，業主往往加租，令成本高企，龍豐必須加強風險管理；同時龍豐由新界社區藥房起家，主要服務街坊客群，如今門店遍及九龍及港島，地域消費模式存在差異，公司亦需靈活調整策略。

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