美國加息周期雖近尾聲，但港元拆息仍持續偏緊，港滙在每美元兌7.8港元的聯繫滙率中線徘徊上落。鑑於外界對港府捍衞聯滙的決心沒什麼懷疑，現時投資市場又風高浪急，與港滙掛鈎、賭聯滙不脫鈎的槓桿交易產品，「輸極有限」兼穩中有賺，故不時會有銀行「懷舊當時興」向專業客戶推介。消息稱，有美資大行近日向其私人銀行客戶提出交易建議，以每美元兌7.76港元為協定價，透過2年遠期合約買入美元沽出港元。

在具體操作上，只要期內聯滙不脫鈎，客戶「睇淡」兩年內港滙走弱便能從中獲利，相比7.76的協定價，客戶滙價上最多輸100點子（當港滙轉強至7.75），最勁可贏盡900點子（當港滙轉弱至7.85）。

390萬保證金 槓桿率20倍

據悉，有關交易建議是由摩根大通私人銀行向其私銀客戶提出，按每張合約名義金額（Notional Value）1000萬美元（約7800萬港元）計，客戶只須存放相當於名義金額5%的保證金（約390萬港元，即槓桿率20倍），便可參與。資料顯示，成為該行私銀客的入場門檻為2500萬美元（約1.95億港元）。

假如期內港滙轉弱觸及7.85，結算時客戶可賺90萬港元（贏900點子），潛在回報率達23.2%（未扣除孖展借貸息率等費用）；若港滙走強觸及7.75，每張合約損失10萬港元（輸100點子），潛在虧損率為2.58%。

就對上述交易的查詢，摩根大通私人銀行發言人表示不予評論。

市況不明朗 標榜輸極有限

金融管理管局發言人回覆本報稱，對個別銀行的具體交易原因及情況不作評論，但重申銀行在提供金融產品及意見時，須公平待客及考慮對方利益，有關意見應客觀及以客戶背景狀況（如財務目標、知識、能力及經驗）為基礎，分析產品的複雜性。銀行在提供槓桿或保證金交易服務時，應充分披露產品或交易的性質、特點、條款及相關風險，確保客戶願意並具備足夠淨資產，承擔槓桿交易風險及潛在損失。

財資界認為，現時定存息高，投資市場則不明朗，銀行銷售追逐風險的產品有困難，相反只要聯滙守住，客戶透過2年遠期買入美元沽出港元「輸極有限」，加入槓桿令回報更吸引。惟美國加息周期將近完結，明年可能掉頭減息，本港銀行體系總結餘縮小令港元需求殷切，美元是否有條件「睇升」讓客戶獲利，值得關注。

上周五港元稍為轉弱，收報每美元兌7.8114，2年遠期價折讓約697點子，即按目前現貨價計算，市場預測2年後港滙為7.7417。

消息透露，摩通近日向私銀客所發通知指出，考慮到港美息差及港元資金供應，建議客戶把握短暫機遇，以較接近港滙強方的協定價7.76，透過2年遠期合約買入美元沽出港元。該行又說，相信金管局有意願繼續捍衞聯滙，「即使出現『脫鈎』的極端風險（de-peg tail risk），也意味港滙將朝7.85或更弱方向推進（暗示對買入遠期美元合約的客戶有利）。」

產品非新事 留意息差突變

上商研究部主管林俊泓強調，透過遠期參與美元兌港元合約，是非常普遍且存在已久的市場產品，交易雙方基於對沖風險或投資需要而買賣，對於有大行近日向私銀客作出類似交易建議，他不排除可能與投資者早前在房地產或股票等市場損手，追逐風險的胃納下降，現時希望重投一些波動低、回報穩的產品，「遠期美元兌港元合約的滙率風險變化比其他外幣少」，這類產品或因此適逢其時重新推出。

資深財資市場銀行家兼臻享顧問董事總經理王良享坦言，假設合約「只做一期遠期交易」，並非像Accumulator（累計期權）包含一個系列式的衍生工具，只要銀行做足評估及客戶認識風險，便屬合規投資產品類別；而且合約僅涉兩年期限，「兩年計聯滙真係唔會轉嘅，除非10年就有啲難講。」不過，他提醒，理論上若聯滙不變，客戶滙率損失最多100點子，因有關合約是遠期交割，如中途港美息差突變（美息驟減令港美息差大幅拉闊），按市場計價入賬（MTM）後，5%保證金可能「唔夠冚」，投資者或要在結算日之前補倉。

採訪、撰文: 劉美儀