重仓中国仍未成为国际投资者共识
摩根大通中国证券和大宗商品市场主席李晶
最新公布的ING中国投资者情绪指数调查表明，尽管存在对通货膨胀、利率上调和房地产市场可能出现泡沫的担忧，中国投资者对市场表现仍保持乐观。
市场的表现似乎印证了这个观点。10月19日，A股标杆指数上证综指放量突破3000点关口收于3038.27点，当日，深沪股指分别大涨3.74%和2.07%，双双突破60日均线，两市成交约2314.62亿，较前一交易日明显放大。金融、地产成为当日领涨主力，而三季度业绩预增股则成为“明星”。
19日，摩根大通中国证券和大宗商品市场主席李晶(Jing Ulrich)接受包括本报记者在内的媒体采访时表示，A股有望突破3000点左右的徘徊局面，“如果中国出现大幅复苏迹象，宏观经济、流动性和市场盈利数据超出预期，这两地市场也会有超预期的表现。”
但近一个月来，一直在海外路演、和全球投资者沟通的她发现，A股市场虽然“耀眼”，但远非“最耀眼的”——和压抑良久的国内投资人相比，海外投资者对中国却从年初的将信将疑，到二季度的沸腾，而今却是谨慎、谨慎、再谨慎了。
“一周前，我在欧洲路演的时候，发现很多机构对中国中长期经济很看好，但对短期仍有一些疑虑。”她说，“重仓中国并没有成为全球基金的共识。”
她发现，国际投资者现在比较注重其他新兴市场，如巴西、俄罗斯，另外也看好资源丰富的国家，如澳大利亚。“这些国家不光股市表现好，它的货币兑美元也在升值。”
但这一理由也许在不久就会重现中国。根据中国人民银行公布的数据显示，9月单月新增外汇储备618亿美元，仅次于今年5月的806亿和2008年4月的745亿，居历史第三。在NDF(人民币无本金交割远期)市场上，人民币升值趋势也已显现。这意味着，美元贬值趋势和“套利交易”加速，令全球低成本资金又开始涌入A股和H股市场。
同样基于对中国需求的看好和对美元走弱的预期，李晶认为，石油、铜、黄金等大宗商品市场在未来的几个月可能也都会走强。
A/H股低溢价不可持续
《21世纪》：全球投资者对中国A股市场的看法最近有没有发生改变？
李晶：最近大家对全球经济复苏更加乐观，我们预计，明年全球GDP增长会达到3.4%，美国将增长3.2%，中国则是9.5%。全球经济向好使得全球股指会恢复得很好。
我发现，从去年10月到今年10月，全球基金对中国市场的看法有几次非常大的转变。去年第四季度，大家对中国和全球的经济是比较悲观的，今年第二季度出现了乐观，但最近又转向比较中立的看法。
而最近一个多月，我们在全球接触了上千家机构，他们对投资中国的兴趣非常浓厚。但一周前，我在欧洲路演的时候，发现很多机构对中国中长期经济很看好，但对短期仍有一些疑虑。其中包括几个因素，一是明年信贷增长会不会有较大幅度的回落，这会不会影响市场的市盈率和流动性？二是大家比较担心出口现在的恢复还比较缓慢，如果没有出口拉动，明年经济会不会出现“二次探底”？三就是银行资产的健康程度，上半年银行放贷量非常大，两年之后会不会出现大批坏账？
这种情况下，重仓中国并没有成为全球基金的共识。有些投资者现在比较注重其他新兴市场，如巴西、俄罗斯，另外也看好资源丰富的国家，如澳大利亚。这些国家不光股市表现好，它的货币兑美元也在升值。
《21世纪》：A/H股价差，一直被认为是A股估值的风向标。近期价差变化能反映出什么趋势？
李晶：近期A股在3000点左右徘徊，反而恒生国企指数表现超出上证综指。A/H股溢价接近历史新低，在14%左右。有10家公司，包括工行、建行、等股价，在A股反而比H股更便宜，我认为这种情况不可能持续。
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