【價值物語】君子從時 勿着眼蠅頭小利

本港首富李嘉誠宣布退休，其上市旗艦為股東創造千倍計回報，主業不只地產、更涉及電訊、港口、零售、能源等多個行業，在全球50多個國家或地區有業務，員工33萬多人，跨度之大、涉獵之多，令人目眩，卻能經歷多個周期而不衰，並茁壯成長，這到底是如何做到的？

「李超人」常被讚譽善於「做Deal 」，表面上看，是有關判斷力，更根本的，其實是遠見。找出能持續成長的行業（secular growth），然後買入優質資產，即使一兩年不賺錢，之後還是會不斷賺大錢。

1979年李嘉誠入主和黃，成為華資入主英資四大洋行第一人，除了看到國際化機遇，更重要是捕捉香港地產升值浪潮。原黃埔船塢之紅磡灣土地，變為黃埔花園項目。北角的碼頭和倉庫，則發展成和富中心。

1985年收購置地名下香港電燈34.6%股權，把原在鴨脷洲的發電廠，遷往南丫島。1989年12月，鴨脷洲發電廠正式停產，改建成現在的海怡半島。

捕捉地產浪潮只是開始。2G流動電話面世，下注歐洲電訊業務，碰上第一次互聯網泡沫，「賣橙」獲利千億。內地「入世」以後，中國成為世界工廠，率先在深圳建碼頭，乃後遂成全球第一大港。然後再到近年的科網、醫藥和生物科技。

相反，如1997年前人人炒樓時才大力投資地產，金融海嘯內地出口高峰已過後才發展碼頭，回報便可能大不一樣了。不論投資還是做生意，應宜用望遠鏡而不是放大鏡來觀之。

有沒有試過，用買入後第二天升跌，來判斷股份賢愚？這到底是投資，還是賭大小？投資本應就是通過企業成長來獲利，只要企業價值連年遞升，跑贏通脹（在香港當然還要跑贏樓價），股價自自然然便會上升（不是10%、20%的上升，而是着眼10倍、20倍的上升）。

投資主軸不斷轉移

長線投資，不是永恒地持有某種資產或某一股份長揸不放，而是長期通過投資此一行為，以期實現購買力的持續上升。

投資主軸每隔幾年便出現變化，回歸前是地產股，金融海嘯前是中國出口和內房內銀，過去四五年，新經濟股份佔股市比例已漸高（可是只是仍未夠高），到過去一兩年，科網更是脫穎而出。你認為未來投資主軸在哪？科網？已不全對，新經濟裏的其他板塊如醫療，年初以來，已在加速。

找出投資主軸後，如不精於選股的，買當中頭兩三家大企業好了（怎可能個個都是誠哥或畢非德）。不一定賺得最多，但總比選錯行業，執迷明日黃花要強。

買股回報更豐厚

李嘉誠說，近20年來只有增持，而沒有減持股份。股份升了兩成，會否心思思要不要沽貨獲利，但如果對股份長遠前景有信心，為何現在要沽售？投資便是放棄眼前享受（一次馬爾代夫之旅），以期將來獲得更多（子女教育基金），以賺餐晏的心態來投資，回報便可能真的只是賺餐晏（你一般持有股票多久？）。

有信心通過股份持續增長來賺錢，那麼便不要輕易放售，好股票賣了，往往便買不回。只有股份增長放慢，又或估值太過離譜（互聯網泡沫時「賣橙」當然是），才會是考慮出售時（還有就是除非你真的很等錢使）。投資到底是賭博賺餐晏，還是做生意財富增值，心態不同，結果當然大不相同。

港人目前投資共識，大概是樓市跑贏股市（和全球相反）。但過去45年，本地樓價「只」上漲近200倍。以現在樓市這麼高（買樓自住除外），新經濟股份又在加速，有閒錢的話，大概還是下注股市潛在回報更為優厚。

hcl.hkej@gmail.com

(編者按：郝承林著作《致富新世代2──科網君臨天下》現已發售)

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