花旗唱淡美市 籲增持中資股

美股近日跌勢加劇，投行相繼唱淡美股，同時轉為睇好中國股市。花旗下降美股評級至「中性」，同時上調中資股評級至「高配」，直言「美國例外論（US exceptionalism）」或要暫停最少幾個月時間，又指在DeepSeek及中央擁抱科技行業之下，中資股屬投資具吸引力。另一邊廂，瑞銀觀察到外資正在對中資股有序加倉，惟暫未見資金離開美股後進入中資股的明顯趨勢。基金公司晉達資產管理亦稱，國際投資者需時把中資股持倉由「低配」逐漸上調。

美經濟未來數月料跑輸環球

港股農曆新年假期復市後爆升，成為全球表現最佳股市，恒指年初至今累漲18.56%。反觀表現稱霸環球股市多年的美股，在人工智能（AI）浪潮下，表現卻令人大跌眼鏡。截至今日凌晨12時30分，標普500指數今年累計回調約5.34%。單計科技板塊，更進一步突顯中美科技股表現差距，恒生科指年初至今已爆升31.72%，納指期內卻累跌約一成。

花旗2023年10月以來首次降低美股評級，把美股未來3至6個月的評級由原來「高配」降至「中性」，該行同時一併上調中資股評級至「高配」。花旗解釋，美國料將錄得更多負面經濟數據，當地經濟增長未來數月料將跑輸環球其他市場，「美國例外論」將要暫歇。

中科企雖抽升 估值仍便宜

對於降低美股評級的決定，花旗稱是出於兩大技術訊號，分別是標普500指數經已跌穿200天線，以及美股「科企七雄」當中四雄過去5日表現疲軟。儘管如此，花旗預期美國仍是人工智能領導者，且可能會與中國在這方面並肩而行（jointly with China），因AI主題仍「完好」（intact），當AI故事再次佔據主導地位，美股或會重現優異表現。

至於中資股方面，花旗以「吸引」一詞形容。該行偏好中資股是基於兩大原因，首先是DeepSeek的出現，證明中國科技在美國對華科技出口限制下，仍能處於西方科技水平前沿，甚或超越西方國家，其次是國家主席習近平開始擁護科技行業。儘管中資科技股近月經歷顯著升浪，他認為相對環球AI同業仍算便宜。另即使中資股存在關稅風險，花旗料中美兩國貿易談判很可能會達成協議。

瑞銀：外資正加倉中國股市

瑞銀全球金融市場部中國主管房東明表示，外資正在對中資股有序加倉，新興市場基金出現輪動，資金從南韓、印度股市流出至中資股，惟環球大型基金仍在評估是否增持中資股。他稱，美國市場的資金輪動主要仍在當地股市與債市之間發生，未見資金離開美股後進入中資股的明顯趨勢。

儘管如此，與2020至2021年期間比較，美國大型科技股的估值經已翻了一番，反觀大型中資科技股估值期內則大減一半。房東明稱，這意味中美兩地科技股估值目前整體差距有4倍之多，即使兩者基本面差距並非如此之大。

儘管內地及亞洲區投資者對中資股的市場情緒回升，晉達資產管理中國股票投資組合經理馬文暢認為，國際投資者要把中資股持倉由「低配」上調，仍需一段長時間。她引述數據指出，目前環球基金平均對中資股持倉的低配程度約為3%。

晉達資產管理新興市場公司債券聯席主管蕭光平提醒，環球投資者的情緒不會一夜間突變，剛閉幕的全國兩會雖然釋出了正面訊號，但投資者仍需看到內地政策立場持續地提供支持，中資股市場情緒才會逐漸好轉，而有關情況現已開始出現。

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