呂宇健筆｜港股入「熊」之說站不住腳｜Ken Lui
上半年港股「斯人獨憔悴」，由28,056點高位，最多下跌5,538點，接近兩成跌幅。正當市面上越來越多聲音話港股已經進入熊市之際，上星期恒指卻累升3.53%或825點，創去年10月24日後單周最大升幅。種種跡象顯示，港股仍處於牛市調整，而下月業績高峰期或將成為部署中長線投資的好時機。
港股上周之所以能夠跑贏亞洲股市，其實並非基本面改善，只是全球資金出現輪動，近期韓國股市在AI 及半導體概念帶動下屢創新高，但升幅累積過大，資金開始獲利回吐，三星電子、SK海力士等龍頭股回落，Kospi 指數亦由高位顯著調整，部分重倉亞洲AI 及半導體板塊的國際基金，開始將資金重新配置至今年表現相對落後、估值偏低的港股大型科技股，一直低配港股的基金急於提升持倉的同時，外資亦要補空倉，雙管齊下推升恒指。過去兩、三個月，我一直希望恒指可以回落至22,000點附近，原因很簡單，按去年藍籌股盈利計算，22,000點大約相當於11倍市盈率，若8月公布的中期業績，藍籌股平均盈利能錄得約一成增長，屆時港股預測市盈率便有機會降至約10倍，而根據過去十年統計，港股市盈率低於10倍的時間合共只有約18個月，屬於極少出現的低估值區域，歷史經驗顯示，每當港股估值跌至10倍市盈率附近，長線投資贏多輸少。
即使最終藍籌股盈利增長未達一成，只要恒指已跌至22,000點附近，我認為再跌穿20,000點的空間亦相當有限，因為恒指一旦跌穿20,000點，整體估值將跌破10倍市盈率，屆時估值吸引力將大幅提升，自然容易吸引長線資金重新入市。
事實上，摩根士丹利近日亦發表報告唱好港股，認為港股重新轉強，主要受惠於空頭回補及南向資金持續流入，該行指出，目前全球基金對中資股仍屬極度低配，只要資金逐步回流，港股便有條件進一步反彈。大摩更預期，隨着第二季企業業績確認電商價格戰見頂、AI 商業化持續推進，以及7月IPO 股份解禁壓力逐步消化，8月港股市場環境有望進一步改善。
所以我認為，若果8月公布的企業盈利符合預期，配合AI商業化持續推進，以及國際資金重新配置中資股，今輪調整更大機會牛市中的一次大整調，亦是部署長倉的好時機，而非新一輪熊市的開始。
呂宇健
資深投資者
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