呂宇健筆｜大股東私有化海通恆信機會高｜Ken Lui
港股8月表現反覆，但期內主要於內地做融資租賃生意的海通恆信（1905）卻累升37%，創近三年高，主要因為月中傳出母公司國泰海通（2611）擬私有化這家於去年底擁有74億元人民幣（約82億港元）現金的公司。雖然之後兩星期未有消息跟進，但投資者「以腳投票」率先進場，而我亦覺得大股東私有化的機會甚高。
先回顧少少歷史，海通恆信於2019年由海通證券分拆出來，當時招股價1.88元，集資約23億元，去年國泰君安與海通證券完成合併，並易名為國泰海通，國泰海通順理成章成為海通恆信的大股東，持股78.68%。至於今次私有化的原因，據報國泰海通於本月初宣布計劃私有化國泰君安國際（1788）後，考慮一併將海通恆信私有化，以將系內重疊的海外部門整合至單一上市公司，提高整體競爭力。
事實上，國泰海通私有化海通恆信亦相當合理，當年海通證券分拆海通恆信後不久，股價就一路「插落去」，基本上未有護過盤，更遑論炒作。大股東表面上持股一直維持喺78.68%，股價之後亦無再見過1.88元招股價，其後於2023年底由低位慢慢上升，過去三年股價大致於0.7元至0.9元之間橫行，屬典型的莊家儲貨格局。
再看公司年報，截至去年底，海通恆信的資產約1,070億元人民幣，當中74億元人民幣是現金，總負債800多億元人民幣，淨資產大概180億元，每股資產淨值達2.43元，以上周五收市價1.07元計，市帳率僅0.44倍——這已是於一個月內累升37%後的數字，可見股價折讓極大。
至於私有化價格，不計其他資產的折讓，現金是不可能折讓的，單以58億股已發行股本計算，平均分攤82億元現金，每股至少值1.4元。以21.32%的公眾股東持股計算，私有化所需的資金代價少於17.5億元，大股東私有化後即可全面掌控剩餘60幾億元的淨現金及龐大淨資產，絕對有極大誘因去執行私有化。
呂宇健
資深投資者
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