猴年會否完成跌市，還是現在只係熊市起步階段，散戶思考此課題，一定要認識兼留意兩項經濟訊號：負利率及「Coco Bonds」。
負利率的雙重風險
日本宣布推出負利率政策，先短暫刺激日股爆升，但未幾日圓急升而日股急跌。出現此怪現象，源於投資者驚覺全球由量化寬鬆時代忽然轉入負利率時代，對經濟影響似乎弊多於利。
一個國家實施負利率，似乎意味市民存款到銀行必須「倒貼」手續費給銀行。不過今次歐盟及日本推出的負利率政策，主要是央行實施負利率，即是銀行把資金存放在央行，需要向央行支付手續費。此政策原意是迫使銀行更手鬆地批出貸款，刺激貿易、消費市場及股市。不過負利率政策亦暗藏雙重風險，首先是增加銀行的營運壓力，即使實施負利率政策，銀行仍會存放一定資金到央行，結果就要「硬食」手續費，在商言商，銀行又會把相關成本轉嫁企業及消費客戶，進一步打擊銀行的生意。單是日本，標準普爾估計當地銀行因為負利率會少賺至少8%利潤。銀行是百業之母，銀行難撈，其他行業亦會受牽連，難怪日股率先腳軟。
另一風險是歐洲及日本要推出負利率政策，代表在刺激經濟上已經技窮，假若連負利率政策亦宣告無效，經濟將可能陷入衰退。日本宣告實施負利率後，投資者看穿央行的底牌，便立即狂沽日股追入日圓，令日本政府陷入進退維谷的困境。現時最大隱憂是美國聯儲局放風必要時不排除實施負利率政策，以抗衡歐洲、日本、瑞典、瑞士及丹麥的頂爛市政策，一旦落實，牛市重臨就可能要再延期。
「CoCo Bonds」引爆強制接貨危機
另一隻市場密切注視的黑天鵝，就是銀行近年積極發行的「CoCo Bonds」。「CoCo Bonds」全名為「Contingent Convertible Bonds」，其實是銀行為了達到資本充足比率（Capital Ratio)要求發行的可換股債券，不過遊戲規則係當銀行資本充足比率下跌到某個水平時，「CoCo Bonds」就會自動由債變股，投資者就要被迫接貨。
發行「CoCo Bonds」好處是政府毋須向銀行注資，銀行仍可以達到資本充足比率要求，當經濟環境轉差令銀行缺水時，「CoCo Bonds」由債變股效應，亦可以自動幫銀行減債，付出的代價只是銀行股票的街貨變多。
「CoCo Bonds」無疑對銀行是一項好使好用的集資工具，因此大型銀行近年發行的「CoCo Bonds」已達到天文數字，由2009年至今，「CoCo Bonds」市場規模突破3000億美元。正因為發行量驚人，現時「CoCo Bonds」稍有風吹草動都會觸動銀行股急挫，例如有報告指德銀有一批「CoCo Bonds」將無息派，即時觸發德銀股價大跌，而這批債券價值「只是」35億美元，雖然德銀剛公布斥回購價值54億美元債券，然而今次回購卻不包括「CoCo Bonds」，換言之，「CoCo Bonds」信心危機仍未解決。
現時市場上流通的「CoCo Bonds」投資者主要為基金經理及對沖基金，兩類人強項都係轉數快，當他們發現債變股風險上升時，當然會積極拋售「CoCo Bonds」及銀行股，令銀行股更難擺脫弱勢。
正因為銀行受負利率及「CoCo Bonds」兩大隱憂夾擊，即使銀行息率被挾高，銀行股價仍易跌難升，散戶除了要對銀行股採取觀望態度，即使想等時機增持公用股或保險股，亦要密切留意這兩個訊號對經濟大環境的影響，避免過早入市資金再次被綁。
