【基金人語】經濟走勢預測 部署2017投資
古語有云：「能知三日事，富貴萬千年」，更何況為2017年作全年預測！想必錯多於對，因各項事件發展錯綜複雜，又互相牽連，根本不容易找到任何端倪，更容易變成瞎子摸象，作出錯誤判斷，尤其不少投資者對相反訊息，刻意或無意地視而不見、避而不聽。
一般投資者不斷尋找支持自己觀點和決定的證據，往往忽略一些相反提示甚至警告，故必須找到另類或不同角度的意見，不斷提醒和警惕自己，尤其是遇上自己的投資策略泡湯之時，可見出色的投資者大部分時間均作出正確和對的投資，但傑出的投資者也必須知道自己在什麼情況下出現投資失誤。
全球投資環境變化多端，各行各業競爭激烈，從2016年第四季開始陸續有報道2017年預測，務求捷足先登和先拔頭籌。筆者現嘗試為讀者們作出如下預測。
一、對沖基金今年繼續走資：根據Eurekahedge統計，自2004年對沖基金的增長高峰期後，對沖基金的增加數量一直減少，直至2016年更逆轉為負數；筆者相信投資者面對低回報、低息率及極端波動的金融市場時，紛紛要求投資工具必須低成本、高透明度及目標清晰，因而轉往投資交易所基金（ETF）。
以往對沖基金不斷高速膨脹及過量成立新基金，造成僧多粥少，不少投資策略在面對競爭下，主要集中於新概念、個別產品、科技、低費用等，可惜勝算極低。
另外，部分對沖基金為爭取亮麗的業績而冒險打「擦邊球」，甚至鋌而走險和犯法！如不少著名對沖基金經理如StevenCohen被控內幕交易等，從2016年不同對沖基金策略表現，最佳和最差的基金差異極大，可見投資者在選擇對沖基金經理的經驗及預測未來能力極為重要；否則，或許連虧本的原因也不知何在！至於不同的傳統長倉基金，只有表現較佳或較差而已，一般不會出現天淵之別。
高利率強美元 不利美經濟
二、特朗普勢不可擋：特朗普的宣傳及公關能力絕不可小覷，因為「新官未上任，似乎已有三把火」。除了針對跨國企業的要求外（如科技及汽車企業等），更利用稅務優惠鼓勵企業在美國生產，懲罰它們在外地生產和進口回到美國，預料此方法應可短期奏效，有利特朗普繼續推行其他政策及理念，且看何時出現登峰造極吧！
目前投資者或許覺得強美元乃大趨勢，另一趨勢則是美國利率可能上升，甚至高於預期，但各位不妨從實際角度觀察。舉世皆知，美國的債務非常嚴重，高利率及強美元雙管齊下，絕對不利美國經濟復甦，故筆者認為這只屬短期性，待特朗普上任前後充分反映預期後，相信首季末美元、美息或美股會出現今年高位，屆時最佳投資選擇相信是新興市場的股債等，猶如2016年倒過來般，保守型投資者或可趁此時機買入一些債券，港股亦有機會拾級而上。
三、人民幣滙率今年見底回升：若美元在今年首季內衝上新高後無以為繼，人民幣滙率應該有機會觸底；加上內地嚴厲執行防止非法資金外流，中國亦可能給予特朗普面子，人民幣應該在他上任後暫停貶值，否則特朗普又可藉機指斥中國為貨幣操控國。人民幣已累積貶值約10%，對中國的經濟應裨益尤甚，尤其是出口業，猶如日圓及英鎊滙率下跌對股市影響，中國經濟更可望觸底回升，利好人民幣走勢。
四、中港股市今年有機會暴升：早前中國印鈔票太多，造成泡沫隨處可見，包括2015年製造股市泡沫，房地產及債券泡沫隨後接下火棒，雖然現已擠出不少泡沫，但內地資金泛濫，又不可到海外投資，股市成為唯一出路。還有，今年A股可能加入MSCI新興市場指數，若人民幣滙率短期見底，美股突破20000點和煙花式上升導致資金乘高位之機減持，繼而流入新興市場，外資流入將有助A股上升，帶動更多內地資金南下香江分散風險，可能重演2015年股市上升的歷史！
五、英國國會釋法不「脫歐」：2016年英國公投下決定「脫歐」，但憲法上必須獲得英國國會批准，若今年3月英國「硬脫歐」、蘇格蘭卻欲留在歐盟，或許英國希望避免分裂，國會會否利用權力不批准「脫歐」？此可能性絕不能抹殺。
六、政治主導2017年歐洲金融市場走勢：眾所周知，2017年不少歐洲國家將舉行大選，包括法國、荷蘭、德國等，有些國家如法國的本土主義似乎不太高漲，即使荷蘭及德國的本土主義派別較受歡迎，倘若他們真的當選，歐洲應不可能出現另一個美式特朗普效應，因本土主義受到當地人民支持而當選，即表示歐盟解體的機會更大，勢必造成歐羅及歐股雙雙下跌的局面，投資者必須提高警戒！
回顧東驥模擬組合，截至2017年1月3日基金模擬組合一周升0.92%，推出至今平均年率回報為10.08%。
歐美股市迎來開紅盤，受假期交易淡靜及歲末部分資金回籠影響，美股在2016年最後一周小幅收跌，道指、納指及標指紛紛回落，但2017年交易首日即開門大漲，三大指數分別收漲0.6%、0.9%及0.9%，能源、科技及金融板塊領漲，道指再度逼近20000點關口，1月份可望再次衝上新高峰。
歐洲的經濟數據強勁，歐羅區12月份製造業PMI終值54.9，高於11月份終值的53.7，創5年半以來最高，推動歐洲股市全線上漲，新年交易首日亦開紅盤，STOXX指數、法國CAC指數及德國DAX指數單日分別上升0.4%、0.4%及1%。
資金有望重回新興市場
但投資者必須留意，若美股急速上升，可能愈快速見頂回落，尤其在市場一致看好美股之時，「天與地」的上漲或下跌可能只在一線之間；若美股近期溫和地上漲，則預計年初仍可利好，全球資金流向可望於首季度後流進新興市場。
中港股市12月份連連受挫，滬深300指數累跌6.2%，拖累港股下挫4.4%，近日中港股市均出現技術反彈，港股可望追隨歐美股市向上。
中國加大對房地產行業的全面監管措施，嚴防地產泡沫，加上內地債市資金缺口不斷擴大，人民幣滙率接連下跌，還有個人購滙等外滙管制政策日趨嚴緊，內地資金短期內無處可逃，卻為A股帶來新資金，亦可能在某時段出現適當的催化劑，推動資金隨「港股通」南下流入港股。
組合回報方面，上周東驥組合內表現最佳為俄羅斯股票基金，一周升6.54%，另外，印尼及新興市場也大幅反彈，富達印尼股票基金及鄧普頓新興市場基金一周分別錄得4.41%及2.39%的升幅，印度股票基金也錄得2%升幅；組合內表現較差為日本股票基金及科技板塊基金，其中景順日本動力基金一周跌2.55%，領航諮詢科技ETF及富達環球科技基金分別下跌1.07%及0.70%，主要受到歲末粉飾櫥窗效應及美股上周走勢影響，相信為短期調整。
東驥模擬組合已部署全球分散化投資，但本周決定暫不作出投資或轉換安排，組合內現金持有比例保持約6%。
作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。東驥基金管理有限公司
